饲用需求逐步减弱 预计豆粕将震荡下跌

摘要： 　　来源：饲料研究　　—— —— —— —— —— ——　　近期，国内豆粕市场价格震荡下跌，目前华东地区豆粕现货价格跌至4050元/吨，较11月上旬下跌近200元/吨，较国庆节...

　　来源：饲料研究

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　　近期，国内豆粕市场价格震荡下跌，目前华东地区豆粕现货价格跌至4050元/吨，较11月上旬下跌近200元/吨，较国庆节前跌幅更是超过500元/吨。进入11月以来，市场预期我国进口大豆到港量季节性趋增，而豆粕的饲用需求逐步减弱，供需逐步宽松使得市场情绪较为悲观，中下游贸易商及饲料厂购较为消极。

　　由于美国目前收获的大豆已经是连续第二季减产且巴西旧作大豆销售接近尾声，因此，新作巴西大豆上市之前的月份即2023年11月至2024年2月船期的大豆到港升贴水均不低，在这期间大豆进口完税成本或对豆粕价格形成一定的支撑。

　　明年春季之前，我国豆粕供需从平衡状态过渡到宽松，豆粕预计震荡偏弱，但成本端仍有一定支撑。笔者依旧认为巴西后期丰产的概率较大。春节后对应巴西大豆收获上市期，供应量增加的同时，成本端的崩塌也会促使豆粕进一步下跌。

　　我国豆粕价格预计震荡走低。从成本端来看，2024年3月份之前巴西和美国大豆离岸升贴水均较高，大豆到港完税价预计在4700元/吨以上，即近期成本端对豆粕有支撑，在油脂价格难涨的情况下，出于榨利考虑，油厂或许仍对豆粕有一定挺价心态。明年3月份以后，预计巴西大豆丰产概率较大，离岸升贴水较低，笔者认为4月份仍可能历史重演，下降为负值，即豆粕成本在3月份后可能会出现崩塌。

　　从供给端来看，11月份我国大豆到港量预计在850万~1000万吨，且11月以来是季节性到港旺季，豆粕供给预计将逐步增加。从需求端来看，目前生猪存栏依旧偏多，但春节之前生猪存栏是逐步去化的趋势，需求对于短期豆粕价格是有支撑的，当前时间点到春节前后豆粕需求预期逐步转弱。

　　华泰期货认为，整体来看，当周美豆出口量略有回落，但基本符合市场预期。当前市场关注聚焦于南美，本周南美地区迎来降雨，一定程度上对此前的干旱情况有所缓解，也缓和了市场对于巴西产量的担忧，国内豆粕价格跟随美豆价格同步回落。但是从整体来看，当前巴西大豆播种进度依旧偏慢，且目前给到的53.3蒲式耳/英亩的单产和1.63亿吨产量依旧偏高，后续仍需要重点关注南美的天气情况，如果天气出现问题，则一定会影响到未来的南美大豆单产，新季大豆供应或不及预想般宽松。短期内国内油厂开机持续回升，供应压力较大，现货价格疲软，下游多随用随，叠加当前巴西迎来的降水，美豆及国内豆粕价格或将震荡运行，但长期若巴西天气再度出现问题，美豆或将再度带动国内豆粕价格上行。

　　西部期货表示，海外供给方面来看，当前南美大豆关注点仍集中于天气炒作，进口大豆方面，前期受到运输及天气影响，巴西南部港口发运或将被迫延迟，国内大豆在11月有额外到港，近月大豆供应偏宽松，受制于短期美豆压榨需求较为旺盛，北美CNF报价走强，巴西大豆成本相对较低，后续大豆到港时间或将推迟，且买船整体以巴西为主。国内方面，国内豆粕因北方养殖存在小范围疫情导致部分提货意愿减弱及养殖利润不佳导致二次育肥行情疲软，豆粕整体消费表现不佳，饲料厂物理库存天数持续下行，虽进口大豆到港回升使得大豆库存上升，但油厂开机率仍维持较弱水平，豆粕库存环比总体持平，短期来看豆粕消费端仍存压力，12月因出栏季节性增加导致年前育肥需求上涨，豆粕底部或存在支撑。后续持续关注巴西种植情况、南美天气情况及国内豆粕下游需求情况。