德邦证券：维持理想汽车-W“买入”评级 期待首款纯电车型MEGA上市

摘要： 　　德邦证券发布研究报告称，维持理想汽车-W（02015）“买入”评级，由于公司业绩持续创新高，上调盈利预测。预计2023-25年归母净利润为90.5/178.14/320.18...

　　德邦证券发布研究报告称，维持理想汽车-W（02015）“买入”评级，由于公司业绩持续创新高，上调盈利预测。预计2023-25年归母净利润为90.5/178.14/320.18亿元。2023年前三季度公司实现营业收入821.19亿元，同比+1%，归母净利润60.46亿元，同比+366%。其中第三季度实现营业收入346.79亿元，同比+271%，环比+21%；实现归母净利润28.23亿元，同比扭亏，环比+23%。

　　德邦证券主要观点如下：

　　公司2023年三季度业绩再创新高。

　　2023Q3公司实现营业收入346.79亿元，同比+271%，环比+21%；实现归母净利润28.23亿元，同比大幅扭亏，环比+23%，实现连续四个季度盈利的同时，单季度业绩再创历史新高。其中，2023Q3车辆销售收入为336.2亿元，同比+271.6%，环比+20.2%。三季度合计交付105，108辆，同比+296.3%。据此测算出公司2023Q3单车收入31.99万元，环比Q2（单车收入32.32万元）略有下滑；单车净利2.69万元（此处净利润指归母净利润，下同），环比Q2（单车净利2.65万元）略有提升。

　　盈利能力不断优化，自由现金流充裕提升公司抗风险能力。

　　2023年Q3销售毛利率为22.0%，同比+9.4pct，环比+0.3pct；销售净利率8.1%，同比+25.7pct，环比+0.05pct。得益于运营效率不断优化，规模效应下成本持续降低，公司盈利能力不断增强。2023Q3公司自由现金流达132.2亿元，环比+37.5%，三季度末现金储备885.2亿元，企业的抗风险能力不断增强，充足的在手资金保障企业长期坚定地投入研发和新产品布局，继续转化为用户价值，加速向千亿级企业迈进。

　　蝉联30万以上新能源汽车销冠，期待首款纯电车型MEGA上市。

　　公司第三季度稳居20万以上中国新能源品牌第二，蝉联30万元以上SUV车型和30万元以上新能源汽车销量冠军。首款5C纯电车型MEGA定位家庭科技旗舰MPV，风阻系数0.215，打破量产MPV风阻系数记录。超低风阻系数搭配先进的高压纯电平台和超高的整车集成效率，使得该车CLTC工况网端电耗为15.9kWh/100km。李想在9日晚上业绩交流会上表示MEGA将于12月发布，明年1月展车进店，明年2月开启用户交付。在增程+纯电双轮驱动下，公司长期发展可期。

　　风险提示：产销不及预期、新车型推出进度不及预期、新品需求不及预期、细分市场竞争加剧风险等。